• <option id="rw3vd"></option>

    1. <rt id="rw3vd"><object id="rw3vd"><em id="rw3vd"></em></object></rt><big id="rw3vd"></big>
      您好,歡迎來訪316L不銹鋼板,316L不銹鋼板價格,316L不銹鋼板廠家網站!
      聯系我們 more +

      山東軋一鋼鐵有限公司

      手機:13616388959 13406355740

      座機:0635-8808040 0635-8807848

      地址:山東省聊城經濟開發區


      新聞資訊
      當前位置:首頁 > 新聞資訊 > 正文

      長短端供需變化如何影響原油價格

      作者: 來源: 日期:2018-6-28 10:30:25 人氣:6

      庫存因素是驅動油價的風向標

      供需決定價值,如果市場價格偏離過大,套利機會就會出現,這也是通常所說的均值回歸思想。針對傳統理論的修正,本文將供需分為短端(當前)供需和長端(未來)供需預期;價格的漲跌分為相對漲跌和絕對漲跌。

      供需平衡的風向標

      2015年全美商業原油庫存相對于2014年整體上升明顯,2014年平均庫存水平維持在343319.17千桶(0.94百萬桶/天),而2015年在428863.37千桶(1.2百萬桶/天),漲幅超過20%。主要原因是低油價刺激貿易商和生產商囤貨,油價向下的風險可控,疊加這個階段的價格結構是近低遠高的形態,在遠端套保的價格可以覆蓋倉儲成本并獲得利潤。

      伴隨著油價處于低位溫和水平,原油備庫存的情緒增加。因此,在長達2年半的備庫周期,全美商業原油庫存在2017年4月達到歷史高點,為535543千桶(1.47百萬桶/天)。隨后,OPEC減產發力讓油價上漲,備庫周期結束,去庫存周期開始。2017年后半年庫存的下降速度為歷史新高,油價一度出現了逆季節性下跌。

      原油的庫存是市場供需平衡的風向標,所以全球性的增產或限產都是圍繞原油庫存展開的。但原油本身不能被直接消費,因此成品油的庫存就是原油需求的風向標,高庫存表明下游消費疲軟,此時如果期貨盤面的裂解價差無法讓商家鎖定利潤,那么成品油庫存的壓力將會傳導至原油價格,使其相對于成品油下跌,讓供需平衡調節失敗。特別是在原油去庫存的調整階段,高油價可以加速結構調整,但問題在于,原油的去庫存需要成品油庫存保持健康水平,裂解價差充當調和器保障了原油去庫存的可持續性。

      裂解價差與去庫存周期

      第一階段,良性去庫存。全美商業原油庫存于2017年10月后開始逆季節性下跌,表明全球原油去庫存的執行力度強勁,統計從2017年10月至12月的庫存下降幅度為8%,為歷史最高。同時這個階段的WTI原油期貨從50美元/桶漲到60美元/桶,漲幅超過20%。此階段的成品油庫存,以汽油為例,庫存為5年內新高,表明下游消費速度落后于原油庫存下降速度,但裂解價差保持5年內新高,保障了原油去庫存節奏。

      第二階段,惡性去庫存。2018年依舊是主動去庫存階段,一路創下新高的油價讓原油庫存成功降至5年均線以下,但隨之而來的問題是汽油庫存大大高于5年均值,最糟糕的是,裂解價差降到了5年最低值。汽油庫存居高不下,裂解價差維持低位,而且,原油仍然處于去庫存需要高油價支持階段,所以這種局面僅持續了數周后,原油價格出現回調,裂解價差迅速得到修復,反彈至5年均值以上,保障了去庫存的延續。

      宏觀供需與微觀供需

      供需決定價格的話,我們可以看出2012年的供需盈余為0.5百萬桶/天,美國商業原油庫存上漲約0.035百萬桶/天,均值為111.33美元/桶。2013年的供需缺口為0.6百萬桶/天,美國商業原油庫存上漲約0.024百萬桶/天,全年均值108.39美元/桶。2014年的供需盈余為0.9百萬桶/天,美國商業原油庫存下降約0.013百萬桶/天,全年均值99.60美元/桶。2015年的供需盈余為1.5百萬桶/天,美國商業原油庫存上漲約0.234百萬桶/天,全年均值54.02美元/桶。2016年的供需盈余為0.4百萬桶/天,美國商業原油庫存上漲約0.16百萬桶/天,全年均值45.44美元/桶。2017年的供需缺口為0.5百萬桶/天,美國商業原油庫存上漲約0.004百萬桶/天,全年均值54.81美元/桶。一般來說缺口或盈余越大,價格變動越大,這個復合供需決定價格的邏輯,并且,美國商業原油庫存的變化與其同步。

      在其他因素不變的情況下,美元指數上漲會抬高實際購買成本,從而壓制邊際需求增長。在2015年之前的邏輯是,原油供應偏緊,美元指數隨著全球的經濟的慢復蘇低位振蕩,對需求的壓力不大??傮w來說,供應略緊的基本面配合瘋狂的資金流入金融市場,導致了原油價格的過度上漲,甚至在2012全年的供需盈余為0.5百萬桶/天的情況下,全年均值為111.33美元/桶,而2013年的供需缺口為0.6百萬桶/天的時候,全年均值下跌至108.39美元/桶。

      通常來說,加息周期常伴隨強勢美元周期,加息周期內的供應持續增加,而強勢美元壓制需求增速,所以原油在宏觀的供需方面為寬松狀態,油價在2015年后的表現也確實驗證了這一邏輯,2015年的供需盈余為1.5百萬桶/天,全年均值為54.02美元/桶。但進入2017年后,美聯儲持續加息,美元指數出現跳水,主要原因是美國經濟表現弱于歐洲,特別是新總統出臺的一系列政策,如退出貿易聯盟、稅改等,導致政府赤字增加讓市場看空美元指數,刺激需求回暖,同時,OPEC的減產行動發力,讓供小于求,最終2017年的供需缺口為0.5百萬桶/天,全年均值上升至54.81美元/桶。

      但進入2018年后,這個邏輯無法得到延續。2018年仍處于美聯儲加息周期內,按理說,金融投資熱不會干擾基本面主導價格,但第一季度的基本面數據顯示,原油供需盈余為0.1百萬桶/天,而原油價格反而在第一季度末發力,一路突破80美元/桶,并且美元指數開始反彈,一度出現了美元和原油共振的局面,原油價格受到地域爭端等信息面,如委內瑞拉大選、貿易戰、美國退出伊朗核協議等驅動,惡性去庫存情況出現了。信息極度不對稱,讓市場對長端預期出現分歧。

      價格曲線

      同漲同跌性讓長端合約價格受制于短端預期。2015年6月前WTI原油期貨價格曲線為升水結構,近月合約價格小于遠月合約價格,表明當前的原油產量供大于求,由于價格的遠期高于遠月,表明未來的供需會收緊,從而推動價格上漲。如果投資者在2015年6月時判斷2017年6月的供需發生變化,那么2015年對WTI原油期貨1706合約的判斷將是買入(并且當時的曲線結構是升水結構預示著未來供小于求,價格上漲),但由于2015年時候的供大于求的局面短期內無法扭轉,這就讓短端供需限制了長端供需預期的實現,眾所周知,原油價格確實在2017年6月開始進入上漲周期,如果當時買入1706合約,前期虧損的情況將很嚴重。

      遠月期貨合約定價

      遠月合約價格=β1×預期長端供需+β2×短端供需,遠月合約的定價取決于兩短端供需和長端供需預期,β1代表長端供需預期的時間系數,隨時間的的推進變大;β2代表庫存周期系數,系數隨時間的推進變小,當前的供需受到庫存周期影響。如2015年原油短端供需寬松,價格大概率處于低位,根據同漲同跌性,遠月合約同樣會下跌,所以矛盾點在于對價格漲跌角度不同。如果長端供需預期,供小于求,相對價格就是負值(近月小于遠月合約價格),但由于短端供需是,供大于求,絕對價格下跌可能性較大。所以決定遠月價格走勢仍取決于短端供需,又取決于庫存周期,如果處于庫存初期,則β2的值影響越大,隨著周期的變化,對于未來供需的預期即將到期,那么β2的影響將變弱,反而β1的影響將變大。

       

      相對價格即賣出近月合約買入遠月合約才符合長期供需的預期。如果看準某一時間點,并結合基本面判斷未來某個時間供需出現變化,就可以做出買入對應時間的期貨合約,為了剔除短期供需對長端預期的影響,賣出近月合約就可以完善長端供需的預期。如果判斷2017年6月以后的供需出現變化,可以賣出WTI原油期貨近月合約,同時買入1808合約,從而利用對長端供需的判斷獲利。近月合約進行日內交易,并長期持有1808合約,當供需平衡發生變化時,組合帶來的收益十分可觀。


      山東軋一鋼鐵有限公司

      手機:13616388959 13406355740

      座機:0635-8808040 0635-8807848

      地址:山東省聊城經濟開發區

      Copyright ? 2018-2019 316L不銹鋼板廠家-軋一(山東)鋼鐵- 版權所有 
      魯ICP備16014618號 技術支持:藍色足跡

      立刷 立刷pos機 嘉聯支付 現代金控 隨行付 閃電寶 新中付 瑞和寶 pos機代理 ??迫谕?/a>

      二維碼

      公眾微信

      黄色网站在线看