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      保稅380燃料油期貨有望成為企業在貿易中的基準價

      作者: 來源: 日期:2018-6-29 10:57:28 人氣:13

      保稅380燃料油期貨合約設計合理

      目前亞洲是燃料油供應缺口最大的地區,新加坡作為亞洲最大的船用油市場,定價權集中在新加坡。我國是燃料油的進口大國和消費大國,理應在世界燃料油市場上具有較大的影響,但是目前國內市場對燃料油的需求難以在現行計價體系中得到反映,中國油商只能作為國際市場燃料油價格的被動接受者,而不是油價的制定者和參與者。

      目前國內燃料油貿易企業與國外油商交易采用三種計價方式,即活價、固定價以及活價與固定價結合,且通常以普氏公布的新加坡燃料油現貨市場平均價格為計價基礎。由于我國沒有權威的燃料油基準價格,國內廠商只能利用新加坡價格來指導企業的經營,新加坡市場價格反映的是新加坡當地的市場供求關系,不能真實反映我國燃料油市場的供求關系,但卻決定著我國企業進口燃料油的成本。保稅380燃料油期貨合約客觀上可以形成反映中國燃料油市場供需狀況的價格,最終有望成為企業在貿易中的基準價,有助于建立市場普遍認可的燃料油期貨“中國標準”。

      過去,由于180CST燃料油期貨合約流動性較差,我國從事燃料油現貨貿易的企業僅僅在現貨市場進行單一買入或賣出,抵抗系統性和非系統性風險的能力較弱。建立并完善燃料油期貨市場,有助于為國內燃料油生產商、貿易商乃至終端用戶提供一種公開、公平、公正、透明、合理的定價機制和避險工具。

      目前參與我國保稅燃料油的實體企業包括三部分,上游是以中石油、中石化、中船燃為代表的從事石油進口、調和、貿易、倉儲的企業,中游是船加油企業,下游是以中遠海運為代表的從事遠洋船舶運輸的企業。中石化中海、中長燃、中石化舟山、光匯石油均在上海、寧波、舟山以及長江流域展開競爭,對國際船舶加油有較強的吸引力,這些企業燃料油貿易量大,面臨的油價波動風險也大,有較強的套保意愿。保稅380燃料油期貨在之前180CST燃料油期貨的基礎上,從合約設計到交割細則考慮到市場參與者的實際訴求,為實體企業提供了可靠的規避風險工具。此外,國際海事組織規定自2020年1月1日起,船用燃料的含硫量將從3.5%降至0.5%,中東缺乏足夠的低硫燃料,該政策對其影響深遠,高硫燃料油需求斷崖式下跌,低硫燃料油、船用柴油需求崛起,燃料油市場的不確定性增大,實體企業更加需要套保工具來規避價格變動的風險。

      目前國內已有原油期貨、瀝青期貨、180燃料油期貨三個能源品種。瀝青期貨自2013年掛牌以來交易活躍,原油期貨今年上市以來交易量也持續攀升,180燃料油期貨2008年、2009年到達頂峰狀態。2004年到2015年,我國對消費稅進行了六次上調,導致燃料油的消費稅已經超過總價的50%,消費稅成為影響價格和需求的決定性因素,這是導致180燃料油期貨成交不活躍最關鍵的因素。保稅380燃料油期貨在180燃料油期貨的基礎上,合約設計更加合理,豐富了我國能源衍生品體系,為石油界和金融界搭建了一個合作與交流的平臺,客觀上為進一步發展我國石油期貨市場、完善現代石油市場體系奠定了基礎。

      保稅380燃料油期貨合約設計更便于投資者參與。首先,報價不含關稅、增值稅和消費稅,一方面可抵御稅收政策變化對燃料油期貨價格的沖擊,另一方面保稅交割便于套利商跨地區套利。其次,作為場內交易品種,其交易活躍時間遠多于新加坡紙貨市場。目前普氏窗口交易時間是每天下午4:00—4:30,在普氏公開報價系統(PAGE190)上進行公開現貨交易,保稅380燃料油期貨交易時間基本能覆蓋整個工作日。再次,保稅380燃料油期貨相比于之前的180燃料油期貨合約,交易單位由50噸/手降為10噸/手,與瀝青期貨一致,降低了中小投資者的參與成本,有利于提高合約的流動性。最后,該合約交割品級修改為硫含量Ⅰ、Ⅱ或者質量優于該標準的船用燃料油,符合實際需求,同時與國際接軌。

      早在2004年年初,國務院就提出“先從燃料油期貨起步,積累經驗,創造條件,逐步掛牌多品種的石油期貨”,保稅380燃料油期貨的掛牌為建立全國統一的燃料油市場體系和價格體系起到積極的引導作用,未來將形成原油、汽油、柴油、煤油、石油瀝青和液化石油氣的能源商品期貨系列。

      此外,長三角地區是我國保稅油消費最集中的區域,地理優勢比較明顯。交割油庫的設置也遵循了消費地和集散地的原則,選擇船供燃料油的主要港口和外貿吞吐量較大的港口,比如上海港、寧波舟山港、青島港等,要依托浙江自貿區的優惠政策,在初期指定交割倉庫擬主要設置在華東地區。

      中信期貨前期積極參與了上期所組織的保稅380燃料油期貨合約的規則設計、品質檢驗等業務討論以及規則培訓會,目前在交易、風控、結算、交割等業務方面,都做好了合約掛牌的相應準備工作。


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